来源：雪球App，作者： 超级定投家主理人，（https://xueqiu.com/3109136222/271464030）
在投资过程中，买点和卖点无疑非常重要。最理想的场景就是“低买 + 高卖”，但在实际实践中，真的可以每次都做到这点的人寥寥无几。
但基于研究，其实我们还是可以通过一些定量指标、定性判断，去了解对价格高低驱动的核心因素，进而判断当前价格大致所处的位置区间。
今天，我们就想跟大家分享一下，一个可行的思路去判断当前的指数位置。
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股价的驱动因素是什么？一个最基础的公式：股价变动 = 基本面变动 x 估值变动
基于这个核心公式，在不同长度的时间周期之内，股价的核心驱动因素可能是不同的：
- 长期：在5年以上的长期视角来看，股价的最主要驱动因素是标的的长期基本面、整体经营水平，根据数据来看估值变动对于股价变动贡献不大、整体是会均值回复的；
- 短期：在几个月以内的短期视角来看，市场整体的交易情绪、消息面的冲击可能会对股价冲击比较大，这个时候股价变动主要是由估值变动贡献的，因为时间周期较短，估值还不会有均值回复的特征；
根据数据来看，大多投资者的持仓周期位于1~3年之间。
那么，如果是站在1~3年的维度，我们应该基于什么标准去做出买入、卖出决策呢？
站在1~3年的中期维度，基本面变动可能还不能完全体现到股价中去，而同时一些短期的市场情绪和事件冲击带来的波动也被抚平，估值已经会有均值回复的机会。这也决定了我们核心的买卖点确定思路：在低估区建仓，耐心持有，等待估值均值回复的机会，在高估区卖出。
因此，这篇想核心跟大家聊聊，基于估值确定买卖点，真的有效吗？一个可行的操作思路是怎么样的？
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怎么判断低估或高估？估值指标很多，比如PE、PB、股息率等等，都可以衡量标的的估值水平。在这里，我们主要用PE这个指标来举例，判断应该如何判断高估和低估。
为了判断高估或低估，我们不能仅仅看PE的绝对值，因为PE在不同时间段的中枢可能是会有一定变动的，如果只看绝对数值来判断高低，很容易陷入刻舟求剑的误区。
为了科学衡量高估还是低估，我们采用PE分位数来进行衡量。
PE分位数，简而言之，就是当前的PE水平，在过去的一段时间周期内，比百分之多少的日子更高的。
举个例子：
- 当PE分位数高于80%的时候，也就意味着当前的估值水平已经比过去80%的日子更高，存在股价被高估的风险；
- 当PE分位数低于20%的时候，说明当前估值水平只比过去不到20%的日子更高，说明可能股价被低估了
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按照这个思路，可以一定程度指导择时吗？在这里，我们使用沪深300指数来大致给大家看一下基于估值的择时回测表现。
首先，我们将估值分位数低于20%的时间区间定义为低估区、将估值分位数高于80%的区间定义为高估区间。
从上图可以看出，在低估区间，整体来说股价相对较低；而在高估区间，整体来说股价相对较高一些。
而当我们进行更加严格的数据统计之后，发现这一点结论依然成立。
在任何一个时间点，我们考虑在3年内，指数在「低估区」的平均收盘价，也就是下图中的蓝线；指数在「高估区」的平均收盘价，也就是下图中的红线。
从下面的统计数据中，可以看出，整体来说在同一时间周期之内，高估区价格与低估区价格是有明显的价差的，因此，基于PE的低估、高估来进行买卖点设计，基于历史经验来看是相对有效的。
那么，你可能会问，这个规律是否只存在于沪深300指数，是不是其他指数就不适用了？
我们也回测了其他的主流指数，结果也可以给大家看一下：
- 偏小盘指数：中证1000
- 偏行业类指数：中证800消费
- 偏风格类指数：红利低波指数
在这些指数上，通过回测验证，也有类似的结果，即 低估区整体价格更低，高估区整体价格更高，两者存在明显价差。
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这个择时思路的潜在问题，也希望一并告诉你基于我们上面的分析，可以看出这种择时思路是一定程度有效的，但这个择时思路也许也会有一些局限性，我也希望你可以提前了解到。
首先，请大家注意，并不是所有指数，都适用这种择时思路的。在使用基于估值的买卖点确认方法的时候，我们需要筛选可以匹配这种策略的指数，至于有哪些特性的指数比较适合这个策略？我们之后也会为大家分享。
其次，我们的数据统计、回测结果，是用历史数据进行回测的，历史不能完全代表未来，我们也没有预测未来的能力，因此，即使是使用了这个思路，也无法确保可以有100%的胜率，只能说统计学上来说可能是有效的。此外，经济环境、国际形势等因素的变化可能也会导致市场的未来表现和历史数据存在较大差异。
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这就是我们今天想分享的核心内容了，其实最近我们也关注到有越来越多的朋友逐渐开始关注指数基金这一类标的。很好奇大家又都是怎么确定买卖点、制定交易策略的呢？非常期待与大家交流，一同进步！
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